嘉宾简介：高毅辉 ca88资源首创人、董事长南开大学数学学士，现任长江商学院金融学会秘书长，中国首批保荐代表人，拥有25年投行及投资履历，善于中后期股权投资。曾担当中信证券投行委及金石投资执行总司理、中信直接投资组认真人。2015年建设ca88资源，主持完成奥美医疗、道通科技、海光信息等全球龙头企业的投资，多次获评投中信息、融资中国、证券时报、投资家网等行业权威机构“年度最佳投资人”声誉。

上市效率提高 利好海内股权市场投资情形

第一财经：我们知道ca88资源建设7年以来，一直聚焦中后期的股权投资，现在注册制已经在A股市场周全落地，在这样的大配景下，您怎么看待当下中国本土的投资情形
？

高毅辉：我以为周全注册制的推行关于股权投资来讲，翻开了很大的窗口。早期的A股市场，平均一年或许只有100家公司可以上市，现在平均一年有四、五百家公司可以上市。一样平常做股权投资，较量好的退出途径都是通过IPO上市来实现退出的，这样的回报总体来讲会优于其他退出途径，以是周全注册制关于股权投资的生长是很是有利的。

本土市场募资难 外洋市场募资更难

第一财经：我时常听圈内人说，现在做股权投资有许多难题，尤其以前是投资难，现在不但仅投资难，融资也难，甚至有些机构要到外洋融资，您怎么看待这样的征象
？

高毅辉：我以为募资难一直是困扰这个行业的一个很大的问题，不是现在募资难，以前募资也禁止易，可是我以为募资照旧和你的投资能力相关。若是一个机构一直有很好的投资业绩，你能够有较量好的、有吸引力的项目，照旧有许多投资人愿意投资你。虽然现在的情形下，有一些机构希望向外拓展。可是据我所知，现在的阶段，在外洋募资的难度可能比在海内募资难度更大。

中国的硬科技对投资机构而言尚有很长的“蜜月期”

第一财经：回首2022年，我们能够看到在全球供应链受阻的情形下，中国的企业、中国的制造业泛起出更强的韧性，从中能泛起出哪些越发周全的投资时机
？

高毅辉：中国的投资时机主要在硬科技。最近这些年国家在鼎力大举支持硬科技的生长，以是在硬科技领域里，我以为尚有很是长的一段、关于投资机构很是好的“蜜月期”。虽然中国的制造业一直都是我们很是强盛的基本，以是在制造业，特殊是高端制造业里，也有很好的投资时机。而较量大的、有远景的行业，像新能源、光伏和锂电，由于在这几个领域，中国在全球的工业链里都有重大的优势，以是这些年，这几个工业对中国经济增添的增进作用也很大。

着重中后期投资 筛选行业  精选龙头 

第一财经：只管每年都要看两三百个项目，ca88的脱手照旧很是审慎的，每年只投2-3家企业，但也投出过许多A股上市公司，好比奥美医疗、道通科技、海光信息、华大智造等，笼罩的领域也很全，包括生命科学、半导体芯片、新能源等新兴领域，你们是怎样掘客这样的公司
？焦点的投资逻辑是什么
？

高毅辉：ca88焦点投资逻辑有三个方面：第一，主要是着重于中后期，特殊是Pre-IPO阶段的投资。第二，投龙头，选择龙头企业，我们以为未来是龙头企业的时代，龙头企业在整个行业中，能获得更快的增添、获得更大的盈利。第三，我们会接纳“精品重投”的投资战略，若是这个项目没看好就不投，若是看好就尽可能多投，主要是这样的投资战略。

怎样选择优质标的
？我们要梳理各个行业，哪些行业在未来能有更大的生长远景、有更快的增速，我们就会选择这样的行业。在这个内里选到较量中意的龙头企业。另外再判断它们未来在资源市场上退出的可行性，以这样的逻辑，我们筛选出了海光、华大、道通科技等等优质的公司。

第一财经：关于今年大火的ChatGPT，包括开放式人工智能，你以为中国本土有相关的投资标的吗
？

高毅辉：由于我们自己是投中后期的项目，我们是做PE的，对我们来讲，对所投项目追求的是更高的稳固性和确定性，以是像ChatGPT、开放式的人工智能新领域，现在还不是ca88赛道，以是这个领域里现在还不做结构。

人工智能领域中 重点关注芯片类企业 

第一财经：你们会关注相关的基础设施或者算力的企业吗
？

高毅辉：若是是芯片的话就会关注，我们会看一些基础的，做CPU、GPU等等这些芯片企业。

第一财经：这其中照旧有一些稳固的投资时机的
？

高毅辉：我以为是有的。

一连深挖半导体、新能源和航天工业投资机缘

第一财经：2023年已经由了快要一半，我们特殊想知道现在你们结构的细分时机在那里
？年内还会看哪类项目
？焦点时机在那里
？

高毅辉：在硬科技里，好比半导体会是一连关注和投资的领域。今年我们也投资了在半导体领域很是主要的，做高纯度硅的大硅片项目——奕斯伟，由于它是我们做芯片的基础。

在原来，大硅片也被外洋的公司垄断，现在我们有海内的几家优异企业，各人都在这内里发力，奕斯伟是其中很是有价值的项目，以是我们今年也投资了这样的企业。另外我们也会关注新能源里的一些投资时机，尚有未来的航天，这也是我们会关注的好赛道。

半导体和新能源投资有周期性 估值太高要坚持小心 

第一财经：您重复提到芯片、新能源细分领域的时机，您以为近年来在本土投这样的细分领域，它的投资逻辑有没有转变
？

高毅辉：在半导体和新能源上，我以为投资逻辑焦点没有太大的转变，可是这种阶段性的改变一定照旧会有的。好比新能源有它的周期性，有些时间可能就会加大结构，有些时间可能就得审慎张望。硬科技也是同样的状态，由于它好，就有许多资金簇拥而至，若是涌入的资金多了，估值可能抬得过高，这时我们也要控制脱手。

第一财经：现在这两个行业处于可以加大结构的时间吗
？

高毅辉：欠好说，现在也有一些估值过高的状态。

Pre-IPO投资回报率已有所下降 但赚钱概率依然较高 

第一财经：您适才谈到聚焦的是Pre-IPO阶段，在注册制下，Pre-IPO的退出周期，包括回报的情形有没有一些转变
？

高毅辉：我以为这个转变一直是有的，Pre-IPO收益率在一连下降的历程中。像早期有许多几十倍回报的Pre-IPO项目，但现在几十倍的较量少了，但也不乏有一些十倍、几倍回报的项目。

从我20多年在资源市场上的事情履向来看，确实收益率在逐渐下降。但不止是Pre-IPO，我以为整个社会的投资回报率也是在下降的历程中，各人未来关于投资回报率的预期要有适当、理性的看法，整个社会的回报率都在降低，这也是一个新常态。退出周期没有转变，反而更快。

第一财经：前几年我们看到一二级市场有个显着的估值倒挂征象，近年来估值倒挂的趋势会不会逐步地回归理性
？

高毅辉：着实一二级市场的估值倒挂要分清是哪个类型。我们在投Pre-IPO的时间有个投资本钱，上市的时间有个刊行价钱，然后二级市场生意的时间有个市价，有许多人说“倒挂”指的是刊行价比市价高，也可能泛起这样的情形，刊行价高于现在的市价。可是往往Pre-IPO投资的价钱比刊行价钱要低许多，这样的话，Pre-IPO投资照旧能赚许多钱。我自己以为Pre-IPO投资在二级市场上真正亏钱的情形很是少。在外洋可能纷歧样，外洋可能有不少都是之前投的，上市可能照旧会亏钱。

一二级市场价钱倒挂不睬性 宁愿张望也不加入

第一财经：尚有一种倒挂征象，也就是在一级市场的估值可能高于二级市场同类企业标的的市值，这样的征象您怎么看
？

高毅辉：一级市场的估值过高，确实有的时间经常泛起一些不睬性的状态，我以为这是不对理的。应该说一级市场的估值，正常的情形下一定要低于二级市场，事实尚有上市的不确定性、退出的周期等等。若是泛起这种倒挂，我们一定是选择张望，不太会加入。

理性看待收益空间 在稳健的基础上去做投资

第一财经：最后，关于当下聚焦新兴行业的一二级市场投资人，您能不可给一些建议
？

高毅辉：第一，我以为随着经济的生长和投资市场越来越市场化，原来的高收益率逐渐下降，这是恒久的趋势。第二，我以为投资最主要的原则照旧注重稳健，在稳健的基础上举行投资，而不要去博、去赌，要在更多确定性的情形下，获得相对合理的投资回报。